黑色早评 2025年4月22日 品种：铁矿石、双焦 、钢材 铁矿石 铁矿 一、市场点评 供应端，上周全球铁矿发运微增，主要是澳洲发运有所回升，巴西发运下降，非主流发运小幅增长。不过，同期国内到港有明显减少，但因前期压港部分释放，周一铁矿港口库存有小幅上升。国内矿方面，随着矿山产能利用率小幅回落，近日国内铁精粉产量略有下降。 需求端，上周钢联多个方面数据显示高炉开工率继续小幅回升，但日均铁水微降0.1万吨至240.12万吨，而钢厂盈利率小幅回升至54.98%的水平。同期钢厂铁矿库存继续下降，进口矿库销比延续回落。考虑到当前铁水仍处高位，且钢厂仓库存储依然偏低，叠加五一小长假即将来临，预计节前钢厂仍有一定的采购补库需求。昨日铁矿港口现货及远期美元货成交均有小幅回升，PB粉落地亏损有所收窄，但国外需求仍相对强于国内。 综合而言，近期铁矿市场供弱需强，在铁水仍处高位且节前钢厂或有一定采购补库需求的情况下，短期矿价可能延续小幅震荡略偏强运行。 二、消息及数据 1.2025年04月14日-04月20日Mysteel澳洲巴西铁矿发运总量2437.7万吨，环比增加2.9万吨。澳洲发运量1799.2万吨，环比增

  扫二维码加中衍期货客服，免费领取由中衍期货有限公司汇富期学院独家研发的富一代指标，该指标能安装到文化财经、博易大师、同花顺等软件上。 金银期货报告 ——工业金属压力减弱给黄金支撑 当地时间4月17日，美国总统特朗普暗示，美中之间令市场震惊的针锋相对的关税上调可能结束。特朗普说，“在某个时候，我不想让关税再提高了，因为到了某些特定的程度，人们就不会购买商品了。”特朗普接着说：“所以我可能不想让关税再提高，甚至有可能不想达到现有水平。我可能想降低关税，因为，你知道的，你希望人们购买商品。”此外，美国总统特朗普表示，对中美达成协议有信心。美国总统特朗普：“我认为我们会与中国达成协议，我们会和所有人达成协议的。大概在接下来的三到四周内，事情应该能全部搞定。”总体上，美国总统特朗普对华加征关税的态度缓和。虽然市场避险需求减弱给黄金很多压力，但是工业金属获得利好也给黄金带来支撑。 图一. 美国经济不确定性指数和COMEX铜 数据来源：iFind，中衍期货 此外，即便特朗普多次呼吁美联储降息，美联储主席鲍威尔仍无视美国总统的降息呼声。鲍威尔近期表示，关税等特朗普的政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形

  扫二维码加中衍期货客服，免费领取由中衍期货有限公司汇富期学院独家研发的富一代指标，该指标能安装到文化财经、博易大师、同花顺等软件上。 01. 焦煤主力合约：震荡下跌 截至前一个交易日收盘，焦煤窄幅波动，收小阳线。日k线维持弱势，反弹高点逐步下移。 策略建议：焦煤10日均线附近仍存在压力，短期内建议偏空思路为主。策略于3月17日收盘首次推荐。 02. 玻璃主力合约：震荡下跌 截至前一个交易日收盘，玻璃底部盘整，收小阳线。日k线附近存在很多压力。 策略建议：玻璃冲高未果，短期内建议偏空思路为主。策略于4月10日收盘首次推荐。 03. 黄金主力合约：维持涨势 截至前一个交易日收盘，黄金早盘高开，收中阳线。日k线延续涨势，当前处于主升浪。 策略建议：黄金短期回调后重新上行，短期内建议偏多思路为主，注意反弹节奏。策略于4月11日收盘首次推荐。 04. 欧线主力合约：突破下行 截至前一个交易日收盘，欧线高开低走，收小阴线。日k线附近关键支撑，打开下行空间。 策略建议：欧线近期连续下跌，短期内建议偏空思路为主，关注前低附近支撑。策略于4月15日收盘首

  清明节后，受特朗普超预期“对等关税”政策影响，市场恐慌情绪加重，全球金融市场动荡。近期，随着金融部门积极呵护市场、资金面持续发力、国内经济稳步复苏，市场信心逐渐修复，股指反弹后呈现窄幅震荡走势。 有必要注意一下的是，近期股指期货走势分化，IH、IF的表现强于IC、IM。徽商期货研究所股指期货分析师周杨认为，根本原因有两个方面：一是特朗普关税政策的不确定性较高；二是国内市场情绪处于修复阶段，主力资金更倾向于配置权重指数。 物产中大期货宏观高级分析师周之云认为，特朗普的关税政策给股指市场带来了较大冲击，目前市场多空因素交织。“当前市场的一大特征是成交量萎缩，但ETF资金持续买入。”周之云称，从流动性看，上周五A股全市场成交量仅9400亿元左右，为去年9月24日以来新低，除了因港股休市北向资金无法流入的客观因素外，市场观望情绪浓厚也是一大诱因。另外，本轮股市的上涨离不开融资余额的大幅度增长。不过最新多个方面数据显示，当前市场融资余额不足1.8万亿元，已较峰值减少1500亿元。如果市场成交量无法企稳回升，杠杆资金离场趋势将延续。后续投资者需持续关注政府对冲政策的出台，以及市场交投情绪回暖情况。 “目前股指交易

  上周A股市场走势比较波折：一是各指数日内走势分化，“沪强深弱”居多，创业板指数偏弱，但科创50指数表现较强；二是成交量明显缩减，说明在回补缺口的过程中，资金入市态度偏谨慎；三是热点板块快速轮动，金融、地产板块表现较强，科技和新能源板块出现较大压力，周度表现较差。 从技术层面看，由于股指前期触底后快速反弹，部分短线资金获利止盈需求较大。上证指数站稳3100点后，市场进入稳定运行阶段，救市资金入场力度减弱，令短线涨幅较大的板块或个股调整。作者觉得，短期调整有助于估值维持在安全边际内，为市场中长期上涨创造条件。 低估值是A股市场不发生系统性风险的保证。截至上周五，上证指数PE（TTM）为14.02倍，处于2000年以来36.57%历史分位，中位数为15.72倍；创业板指数PE（TTM）为30.26倍，处于上市以来8.80%历史分位，中位数为49.2倍。板块方面，银行、保险、大消费仍然是高分红、低估值的价值洼地。因此，从估值角度看，A股的安全边际非常高。 当前正处于上市公司年报密集披露期，市场资金态度偏谨慎。有关数据显示，截至4月18日，已有1920家上市公司披露2024年年报，合计营收同比增

  上周A股市场继续温和上扬，但震荡幅度有所收窄，上证指数最高涨至3286点，当周收报3276.73点，周涨幅为1.19%。同时期指四个品种走势分化，其中IM及IC表现偏弱，主力合约周跌幅分别为0.72%和0.76%，IF及IH表现偏强，主力合约分别上涨0.43%和1.46%。基差方面，IF及IM主力合约贴水略有收窄，分别贴水63.7和189.7点，IC及IH主力合约贴水略有扩大，分别贴水160.7和24.2点。 量能方面，上周为交割周，期指持仓大幅回落，四个品种当周共减仓10万余手，总持仓降至845448手。同时期指各品种持仓均不同程度减少，其中IF减仓28545手，持仓降至246916手，IH减仓18995手，持仓降至79567手，IC减仓18796手，持仓降至202681手，IM减仓38537手，持仓降至316284手。 持仓方面，期指各品种前20席位持仓（下称主力）显著下降。具体看，IF多头主力减仓22486手（交易所公布合约4月18日与4月11日主力持仓总和的差值，下同），空头主力减仓26890手，净空持仓降至33974手；IH多头主力减仓10679手，空头主力减仓12690手，

  近期内外变量交织，A股市场呈震荡修复格局，上证指数实现“八连阳”。上周沪深两市成交额从周初的1.27万亿元逐步回落至周五的9146亿元，创业板指数跌破1900点后反弹，显示资金态度偏谨慎。 从结构上看，银行、石油石化等高股息防御板块持续走强，四大行股价频创新高；科技成长股受关税扰动呈现结构性波动特征，半导体、消费电子板块冲高回落；消费板块则受政策预期与数据验证影响表现分化。期指方面，截至上周五，IC/IH、IM/IH比价分别下降至2.05、2.14，IF、IH、IC和IM当季合约年化基差率分别为-10.1%、-5.4%、-17.2%和-19.4%。 当前市场核心矛盾集中在中美关税博弈与国内政策托底上。4月初特朗普政府宣布的“对等关税”政策引发全球金融市场动荡，中证500和中证1000股指期货合约贴水幅度一度扩大至10%以上，但随着中方密集释放政策信号，市场情绪逐步修复。4月9日发布的《关于中美经贸关系若干问题的中方立场》白皮书强调“互利共赢”原则，并披露中国连续16年稳居全球第二大进口市场，政策对冲下市场对关税冲击的担忧边际缓和。 国内政策端持续释放积极信号。3月社融增量5.89万亿

  近期，随着金融部门积极呵护市场、资金面持续发力，以及国内经济的稳步复苏，A股市场信心逐渐修复，股指反弹后呈现窄幅震荡走势。分析人士表示，上周A股成交量萎缩、热点轮动较快，指数上行速度放缓，说明资金情绪仍偏谨慎，但这不会影响指数的中长线走势。国务院常务会议提出“要持续稳定股市”，给市场提供了信心支持，在关税博弈和业绩验证期，红利板块有望再度脱颖而出。 来源：期货日报网

  截至上周五，易盛农期综指报收于1149.36点，上周指数最高触及1162.07点。整体来看，各成分品种呈区间震荡走势，具体分析如下： 图为易盛农期综指日线 当前棉花市场处于季节性压力期，市场需求边际走弱。尽管现货价格表现坚挺，但受关税政策影响，出口与转口贸易受限。短期内，棉价不排除继续下破12500元/吨的可能。从估值角度看，棉花价格已处于历史低位，具备中长期投资潜力，但产业套保压力抑制其向上修复，预计后期以震荡运行为主。 巴西糖厂开榨压力逐步在盘面上显现。UNICA最新多个方面数据显示，较高的糖醇比预示新榨季产糖量将保持高位。国内方面，糖浆政策收紧，在产业外资金推动下，现货价格表现坚挺，期货价格逐步向现货价格靠拢。不过，巴西糖尚未大规模投放市场，配额外进口实际成本存在不确定性，某些特定的程度上限制了糖价上行空间。 上周菜粕价格下降。目前来看，中美关税博弈的影响逐渐消退，外盘基本面缺乏明显变化与亮点。国内市场，短期内菜籽供应充足，但长久来看存在供应下降的可能。综合判断，菜粕短期将维持区间震荡，中长期价格的范围有望上移。 上周菜油价格呈窄幅波动态势。原油价格反弹、美元指数走弱，为油脂价格提供一定支撑，但